上週，道指下跌8.4%，標普500指數下跌7.9%，納斯達克下跌8.2%。大家人心惶惶。
Walty見我鬱鬱，便問：“鯨魚，你怎麼啦？”
“怕是又要金融危機了！”我喃喃。
“什麼是金融危機？”Walty一臉無邪天真，他每天的煩惱就只是今天功課多了點，昨天又跟同學有了小口角，完全不知道外界的風霜刀劍。
1997年亞洲金融危機，Uncle Stephen的紡織廠一直外銷韓國，很快就受影響倒閉了。Uncle Stephen被憤怒的工人和債主們圍在辦公室裡一天一夜，沒飯吃、沒水喝。家裡貴一些的家電都被債主搬走了。
但我對金融危機並沒有太大的印象。因為歲月依舊靜好，我只需要讀好我的書，當好我的學生。這種對經濟俗務懵懂的狀態，一直維持到了我大學畢業。也因此，對2000年科網股爆破，2003年非典帶來的市場恐慌，都沒有真實的感受。
現在， 我看著Walty稚嫩的臉，要不要提前告訴他這殘酷的現實？還是讓他和我一樣無憂無慮地長大？
1. 影響股票大跌的兩個因素
“鯨魚，到底什麼是金融危機啊？是不是就是你們說的很多很多股票大跌？” Walty拽著我的手直晃
“股票大跌只是其中的一個現象。”我說，“你還記得，我跟你講過什麼是股票嗎？”
“股票就是公司的所有權，把它分成很多很多份，拿出一部分來賣給大家。你買了股票，你就是這個公司其中一位所有人。”Walty很自信地回答我。我點點頭，他應該是對財經真的有興趣吧。
我繼續問：“那股票為什麼會漲？為什麼會跌呢？”
Walty說：“你之前跟我說過，公司賺錢，就代表公司的價值漲了，更值錢了，所以，股票的價格就會漲。生意不好了，公司沒之前賺錢了，甚至虧錢了，那麼股票就會跌。”
我補充道：“不光如此，這是一種情況。還有一種情況，是人心。”
Walty滿眼疑惑：“人心？”
我解釋說：“還記得供求價格曲線嗎？”
Walty：“當供應多，需求少，價格就會下跌；供應少，需求多，價格就會上漲。”
我：“當大家覺得自己手裡的股票明天會比今天更便宜，而且在一段時間內，會越來越便宜。大家會怎麼樣？”
我的問題有點跳躍，他腦子轉不過來了：“會怎樣？等便宜了再買點？”
我點頭：“這是一種做法。通常在價格像海浪一樣有起有伏的時候，我們會這麼做。我們相信這家公司未來會賺更多的錢，他的股價下跌只是很短期的情況，未來很快會升上去。這時候，我們會在便宜的時候，再買一點，拉低我們買入的平均價。”
我：“但是，當大家覺得未來比較長一段時間，股票都會越來越便宜的話，大家都會先乘手裡的股票還沒有那麼低價的時候，賣掉它們，換取現金，等價格跌到一定程度，再買回來。”
Walty點頭。
我：“大家都這麼想，大家都在賣股票。這樣要買的需求少了，賣出來的股票變成了供應，供應增加了。價格會怎樣？”
Walty：”需求少，供應多，價格就會降低。”
我：“這就是人心。不管公司賺不賺錢，當大家都覺得未來較長一段時間會跌，大家就都會賣。股票就會越來越便宜。越便宜，大家就賣得越多。形成了惡性循環。”
Walty：“哦！我知道了。這就是群體性弱智。”
我：“股票大跌有兩個原因，一是公司經營得不好，一是人心，即大家覺得未來會跌。這兩點很重要，你先記住了。”
“嗯嗯。記住啦！”Walty像搖著尾巴的小狗一樣，對我展開甜甜的笑容。
2. 歷史上的金融危機
我：“剛剛你問什麼是金融危機。金融危機是指一個國家、或幾個國家與地區、甚至全世界，大部分金融指標（如股市、貨幣、房地產、金融機構的倒閉數）急劇和短暫地惡化。”
Walty：“那跟股票大跌有什麼關係呢？”
我：“金融危機通常最直接的表現是大多數股票急速下跌。因為股市是公開市場，在每個工作日的交易時間，價格每分每秒都因為供求關係而不斷變動，因此能最快最直接地反應經濟狀況。”
Walty：“為什麼會有金融危機呢？”
我：“我先跟你講講以前的幾次金融危機，你想一想，這些危機都是怎麼出現的。”
（1）1637年，荷蘭鬱金香熱
我：“鬱金香，你知道的，就是咱家門口那兩盆。漂亮不？”
Walty：“就是長在沙子裡的那兩盆吧？好看！”
我：“380年前，歐洲人非常喜歡鬱金香。那時候的荷蘭，戰勝了西班牙，一躍成為海上帝國，是歐洲的經濟大國。
鬱金香是一種難以在短時間內大量繁殖的植物。一開始，因為供需不平衡，鬱金香的價格有了較大的漲幅。之後，引起了投機分子的注意，他們有計劃地行動，哄抬鬱金香的價格。
在一本《鬱金香狂熱》的書中寫道：‘1636年，一棵價值三千荷蘭盾的鬱金香，可以交換八隻肥豬、四隻肥公牛、兩噸奶油、一千磅乳酪、一個銀制杯子、一包衣服、一張附有床墊的床外加一條船。’”
Walty：“哇！可以換這麼多？還有一條船？太誇張了吧。那些投機分子真壞。”
我：“買賣鬱金香讓人一夜暴富的傳聞在民眾間傳播。那些沒有錢的農民、小手工業者都開始購買。他們買不起頂級品種的鬱金香，只能買一些便宜的，使得連便宜的品種都價格飛漲。最初的買家——鬱金香愛好者們，看不上那些低品級的鬱金香。價格越來越離譜，開始有人不再願意購買。需求跌了，價格就......？”
Walty說：“跌了。”
我：“是的。就如剛剛說的股票一樣。價格下跌，大家開始拋售，價格就跌得更快。本來只是一朵花，卻賣到了天價。現在泡沫破了，很多用高價、甚至借錢購買鬱金香的人，幾天內傾家蕩產。”
Walty：“那鬱金香賣多少錢了？”
我：“我想，在之後的很長一段時間內，荷蘭人都會很討厭鬱金香。需求少了，價格自然就很低。再過了很久，又回到一朵花本來應有的價值附近。比如，我們現在在香港買一棵鬱金香，大約35元，荷蘭應該也相差不大。”
（2）1991年，日本房產泡沫
我：“第二個故事講的是我們鄰居——日本。1980年代末，那時候，鯨魚剛進小學，日本經濟非常繁榮。美元貶值，日元升值，吸引其他國家資金流入國內。”
Walty：“為什麼會吸引其他國家的資金？”
我：“還是我們剛剛提到的‘人心’。大家看到日元快速上漲，而國際通用貨幣——美元下跌。害怕繼續持有美元會貶值，就購買正處於上升通道的日元來規避匯率風險，或賺錢匯率差價。”
Walty：“就是說，人心會看到漲，就去買，看到跌，就趕快賣。”
我：“嗯。我們叫這種投資策略為‘追漲殺跌’。為了補貼因為日元升值而受到打擊的出口貿易，日本政府多次降低利率，以刺激國內消費和投資。加上來自國外的遊資，日本國記憶體在了大量的過剩資金。這些過剩資金湧入日本房地產和股市，迅速推高房價和股價。”
Walty：“為什麼利率低，就能刺激消費和投資呢？”
我：“利率低，我們把錢存在銀行裡，就收不到多少利息，還不如拿出來買買買，或者找其他地方賺更多的錢。而我們從銀行裡借錢也便宜了，就多了人借錢消費和借錢投資。大家的債務就會越來越多。”
Walty：“根據‘追漲殺跌’的規則，房子會越來越貴，股市也會越來越高？”
我：“真聰明。就是這樣。和荷蘭的鬱金香一樣。”
Walty：“鬱金香可以換牛啊、床啊、船啊的，日本的房價有多高？有現在的香港高嗎？”
我：“在1991年樓市頂峰，東京市區樓價高達日元1450萬/平米。按現在的匯率，相當於港幣104萬/平米。現在香港的樓價是12萬/平米。”
Walty：“哇！貴那麼多？！”
我：“是的。當時東京23個區地價的總和可以買下半個美國。”
Walty：“哈？一個東京能買下半個美國？！那，現在東京的房子多少錢？”
我：“2017年，東京的平均房價也就94萬/平米，相當於港幣7萬/平米。”
Walty：“從100多萬到7萬，從天上掉到地下了呢。股市呢？”
我：“香港股市的市盈率是十幾倍，而當時日本股市平均市盈率高達100倍。當時日本的經濟學家們洋洋得意，說日本正在創造新的經濟規律，傳統經濟規則對日本不適用。日本人那時候非常自信，到處買買買，像現在的中國人。”
Walty：“中國現在也是這樣嗎？”
我：“很多地方很像。”
Walty：“後來呢？”
我：“因為股票和房地產賺錢太快，太容易了。越來越多的實體企業放棄了主業，開始專門炒作投機。因為貸款利息低，也越來越多的人通過貸款購買房子和炒股票。
1989年底，為了抑制泡沫，日本政府提出加息，之後又提出控制房貸的規定。加息之後，貸款成本增加，買同樣的房子，每個月要供更多的錢。借款炒股也增加了成本。控制房貸之後，很多原本想買房的人，因為借不到貸款，就放棄購買了。對房子和股票的需求就迅速下降。
1990年，日本股票大幅下跌，跌幅達到40%以上，幾乎是腰斬了。股票大跌造成所有銀行、企業和證券公司出現巨額虧損。房價也跌了46%。大量帳面資產在短短一兩年間化為烏有。
自此，開始了日本‘失去的20年’。”
Walty：“失去的20年？”
我：“就是之後的20年，日本陷入了長期的經濟不景氣中，到如今已經二十幾年了，還沒有完全恢復元氣。你看這張圖，從1987年開始，日本房地產急速拉高，又於1990年，斷崖式下跌。至今一直徘徊在低位。那時候很多在高位買房，背上沉重負債的人，接受不了這樣的現實，就自殺了。”
Walty：“自殺多可惜啊？就再也沒有翻盤的機會了。”
我：“是的。不到最後，不算輸。千萬別輕易放棄生命。沒了命，才是真正輸了。”
Walty點頭。
（3）2007年 美國次貸危機
我：“第三個故事是你出生那一年的事情，發生在全球最強的國家——美國。也是最近一次大型的金融危機。”
Walty：“美國怎麼啦？”
我：“我們正常買樓，向銀行貸款。銀行會評估我們房子的市場價值，根據我們的收入，來給我們批核貸款。比如，100萬的房子，銀行只借給我們70萬，30萬要我們自己出。房子是我們貸款的抵押物，如果我們還不了錢了，銀行就收走我們的房子。就算房價跌了一點，抵押物的價值還是能蓋過貸款總額。
銀行還限制了每個月供的錢不能超過月收入的六成。也即，如果我每月穩定的收入是一萬元，銀行只給我們每月最多供6000元的貸款。這樣以保證我們有足夠的能力來還貸款。
在這樣的限制下，銀行面臨的風險是可控且有限的。”
Walty：“這是正常的情況。不正常的是怎樣的？”
我：“你看這張圖，這是美國次貸危機前後的房價走勢圖。在2007年以前的很多年，房價一路走高。大家對不動產充滿了信心。根據人心的追漲殺跌規則，在2007年以前，大家會怎樣？”
Walty：“會去買更多的房子。”
我：“沒錯kiss kiss。大家覺得房子肯定會漲啊。買房子的人越來越大膽，銀行也想賺更多的利息。所以，銀行開始放開上面提到的那些限制。
美國把人們分為三個信用等級：優級、次優級和次級。那些能夠按時付款的人被評為優級，不能按時付款的是次級。
為了賺更多的錢，銀行不僅把錢借給了優級客戶，還借給了次優級和次級客戶。”
Walty：“明知次級的那些人還不了錢，為什麼還要借給他們呢？”
我：“次級貸款的風險大，所以收的利息也比一般的貸款要高出2-3%。也就是100元的貸款，如果平常一年收2元，次級貸款就能收4-5元。
而且，銀行認為房價會繼續上漲，萬一次級客戶還不了錢，它們也能把抵押的房子收回來，樓價是繼續上漲的，賣出去也能賺一筆。”
Walty：“銀行真會算啊！”
我：“是呀。為了吸引更多的人來借錢，銀行甚至提出了買房的頭三年可以不用還貸，等到三年後才需要還。因此，那些根本買不起房子的人，也去買房。
剛開始，還算順利，樓價上漲，雖然也有違約不還貸的，但如之前所說，銀行把樓收回來賣出去一樣有錢賺。可是這一切的前提是樓價會繼續上漲。”
Walty：“房子開始跌了嗎？為什麼會跌？需求降低了嗎？”
我：“哈哈。看來，你對供求價格曲線已經非常熟練了。沒錯。需求降低了。誘因是加息了。”
Walty：“又是加息？日本也是加息。莫非這幾天股票大跌也是因為加息？”
我：“BB挺有天賦的麼！沒錯。利息率是政府調節經濟的重要手段，每次使用都會帶來長遠而廣泛的影響。貸款利息率更高了，那些本來就還不起的次級客戶，就更還不起了。銀行壞賬增加，樓價下跌。
要命的是，銀行自己的錢有限。為了賺更多的錢，發放更多的貸款，銀行也向其他人借款。他們把這些次級貸款打包，搖身一變，稱為“金融衍生品”，賣給其他人。由此收到的資金，再次投入到次級貸款業務中去，使得次貸業務的規模成倍上漲。
很多購買這些金融衍生品的人，根本不知道自己買的其實是次級貸款業務，覺得有銀行或其他大型金融機構擔保，肯定沒問題。沒想到次級貸款大面積毀約，如多米諾骨牌一樣，一下子大量金融機構因為債務太多太大而破產，就引起了這一輪的金融危機。
由於美國國際影響力太大，在全球範圍內引發了嚴重的金融危機，世界各國經濟增速放緩，失業率陡增，一些國家甚至開始出現嚴重的經濟衰退。”
3. 機器的參與
我：“歷史儘管不會重複，但又總是驚人得相似。1987年-1988年，第一次全球性金融危機；1997-1198年，東南亞金融危機；2007-2008年，美國次貸危機。每過十年，金融危機就造訪一次。”
Walty瞪大了眼睛：“現在是2018年，正好十年呢！這是詛咒嗎？”
我：“就是因為現在正好是十年，所以，美股大跌才引起大家的恐慌。大家急著拋售手裡的資產，讓股市跌得更為劇烈。這就是人心的力量。反觀美國各項經濟資料，沒有出現大的負面問題。”
Walty：“人心！追漲殺跌！”
我：“是的。與往年不同的是，由於科技的進步，越來越多的機構採用電腦程式自動買賣股票。據說，如今，美股市場超過85%的交易都由電腦來完成。”
Walty：“為什麼要用電腦程式來買賣股票。”
我：“因為電腦的執行速度是人工速度的幾千倍。他們執行著簡單的‘追漲殺跌’策略，由於電腦速度極快，且無需思考，能賺取由時間差帶來的價格差。如武俠小說中寫的一樣：天下武功，唯快不破。”
Walty：“那電腦操作之後，有什麼影響？”
我：“‘追漲殺跌’帶來的劇烈波動，因為機器的參與，變得更頻繁，波動幅度更大。因此，你會發現，這些年，股票市場的大起大落更多也更極端。”
Walty：“這一次也跟加息有關嗎？”
我：“有些關係。美國各項經濟資料都很好，美聯儲就把加息提上了日程。大家擔心加息後利息成本太高，讓借貸投資變得無利可圖，所以，率先開始賣掉一部分債券和股票，尤其是那些貸款投資的人。”
Walty：“這樣就觸發了‘追漲殺跌’機制，又因為機器加大了幅度？”
我：“沒錯。”
4. 以史為鑒
Walty：“那我們能做什麼呢？”
我：“我們可以從歷史上那幾次金融危機，發現規律，從而指導我們現在的行為。”
Walty：“有什麼規律呢？”
我：“我講了鬱金香的故事、日本的泡沫和美國的次貸。你覺得三件事情，有什麼共同點？”
Walty：“股市和樓市價格漲得飛快。漲到很高很高，大家都再也買不起，很多人借錢來買。大家買來不是為了用，而是為了很快賺到更多的錢。價格很快又跌得很低，很多人破產。”
我：“說得很好。金融危機前，通常已經過了一段較長時間的經濟繁榮，實體經濟出現停滯，大量剩餘貨幣進入到了金融行業，如樓市、股市、甚至到咱們上次提到的比特幣這種虛擬貨幣中，造成資產價格快速大幅上漲。從一開始僅是專業投資者參與，到投機分子加入哄抬價格，到最後連大部分普通民眾都參與了進去。
但是，實體經濟的增長無法有效地支撐金融資產的價格。消費能力也有上限，購買力不足。泡沫就會破裂。當價格開始下跌，引起恐慌心理，消費和投資急速萎縮，甚至影響了實體經濟。
在危機中，背負大額貸款的人受到重創。商品價格又回歸到本身價值附近，慢慢隨著經濟回暖，價格又再次升高，直到再來一個迴圈。”
Walty：“那我們應該怎麼做呢？”
我：“首先，瞭解金融危機的規律。這樣你就能‘在別人恐懼時貪婪，在別人貪婪時恐懼’。當金融危機發生時，說明價格將要回歸價值，甚至因為跌得太慘，而低於價值，因此，正是我們買入的好時機。記得剛開始提到影響股票的兩個因素，一是追漲殺跌的人心，一是公司的經驗狀況。懂得在危機之後，發現公司經驗狀況良好，但因為人心而跟隨大市下跌的優質股，買入並持有，等到下一次資產開始快速上漲時賣出。
其次，要守住投資的規則，懂得止損和止賺。堅信價格總會回歸價值，因此，在價值附近或低於價值的時候購買，在高出價值一定程度賣出。當你恪守規則，你就不會迷失在泡沫中。
第三，時刻都要控制負債收入比例，不能太高，不能超過我們能夠承擔的水準。這樣，無論危機與否，都不會受到重創。
人的一生，有好幾個十年。越早懂得這個規律，就能越早抓住時機。等幾輪金融危機下來，你就能積累一大筆財富。這也是我這麼早跟你解釋金融危機的初衷。希望你能在未來的人生中，學會在危險中發掘機遇。”
Walty有些懵懂地點點頭。超可愛的啦~~
Sources: BusinessFocus
